《投资者网》向劲静

得益于近两年医美市场的发展，玻尿酸龙头企业华熙生物科技股份有限公司（下称“华熙生物”，688363.SH）实现华丽转身，成为科创板的“新贵”。

作为玻尿酸原液的供应商，华熙生物在化妆品市场一直都是“隐形人”。真正将其推到幕前的是2018年与故宫博物院合作推出的“故宫口红”。凭借这个爆款，华熙生物走进大众视野。

而最近，华熙生物因为一起收购，引发交易所关注。时隔一年时间，收购标的的估值莫名地增值了2亿元，并且还是在相关的生产线尚处于调试中、在建工程都还未运转的情况下，华熙生物是如何做到的？

临门一脚遭上交所“问询”

华熙生物成立于2000年，原名为华熙福瑞达生物医药有限公司。2007年，华熙福瑞达生物赴港上市，融资6000万港元，十年后完成私有化退市。2019年11月，华熙福瑞达生物更名为华熙生物，重新登陆科创板。

上市之后，华熙生物除了募投项目以外，还想通过收购来继续扩充产能。

今年6月，华熙生物发布公告称，公司与东营佛思特生物工程有限公司（下称“佛思特生物”）管理人及东辰控股集团有限公司（下称“东辰集团”）签署了相关协议，约定以2.9亿元收购佛思特生物100%股权。

根据Frost&Sullivan在2018年的研究报告中显示，佛思特生物以8%的市占率在全球透明质酸原料市场中排名第四，前三名是华熙生物、焦点生物、阜丰生物，分别占据市场份额36%、12%、10%。

由此可见，这起收购，不仅能够提升华熙生物的产能，而且还能够直接提高公司在行业中的市场占有率。

当前，华熙生物却已按照协议的付款进度先行支付了相关交易价款，佛思特生物的股权也已登记在了华熙生物的名下。原本一切都顺理成章，但何曾想，就在这临门一脚的关键时刻，华熙生物收到了上交所发来的问询函，要求公司就这笔交易进行说明。

其中，惹市场关注的需要说明之处是，为何在短短五个月的时间里，华熙生物公布的佛思特生物估值竟出现2亿元的差距。

根据华熙生物9月份披露的信息显示，公司聘请资产评估事务所以2020年4月30日为评估基准日对标的资产进行评估，采用资产基础法评估的标的资产价值为4.95亿元。根据公司2020年6月10日披露的《收购东营佛思特生物工程有限公司100%股权的公告》，以2019年4月30日为评估基准日，采用清算价值类型评估值为2.89亿元。前述两次评估价格的差异达2.06亿元。

同一公司，为何短短一年时间里佛思特生物两次评估价格的差异达到了2.06亿元？华熙生物在回复问询函时只是表示，由于市场价值和清算价值的价值类型不同。

收购标的是否成了“累赘”

对于此次收购，在9月份披露新的估值时，华熙生物透露，佛思特生物在两次评估基准日期间持续亏损，2019年扣非净利润为-3872.27万元，2020年1-4月扣非净利润为-1268.58万元。

而今年6月，相关数据显示，佛思特生物2019年度未经审计的营业收入为6864万元，净利润为-699万元。

针对佛思特生物的财务数据差距，华熙生物给出的解释为，财务数据存在较大差异的主要原因系根据企业会计准则，结合佛思特生物实际经济业务、合同协议以及资产台账等情况，致同会计师补充计提固定资产折旧摊销以及对前期部分费用跨期进行调整所致。

华熙生物只是如此“轻描淡写”，并未披露详细情况，引起市场一些质疑。

看上去，因为佛思特生物估值大幅上升，似乎华熙生物捡了个大便宜。可这到底是便宜还是隐患？《投资者网》就相关问题联系华熙生物，并未得到回应。

并且，上交所也提出质疑，根据相关评估报告，佛思特生物玻璃质酸钠2018年刚投产，受破产重整等因素影响，谷氨酰氨生产线尚在调试中，无法提供完整的历史经营财务资料。在建工程中，设备安装工程相关项目单体设备一完工，由于一些原因，未达到整体联合试运转状态，目前处于待完善阶段。

在这样的情况下，佛思特生物将如何为华熙生物提高产能做出贡献？

上半年存货大增65%引关注

虽然，华熙生物头顶着“玻尿酸第一股”的光环，但在这背后，有一些现象引起投资者的关注。

先看其业绩，今年上半年，华熙生物的营业收入为9.47亿元,同比增长17.05%；归属净利润为2.67亿元,同比增长0.75%；扣非净利润为2.34亿元，同比减少11.44%。其重磅产品——肉毒素，因为被爆出韩国生产方出现造假，在中国获批上市前景黯淡。

查看华熙生物近两年来的财报发现，自上市之后，该公司的业绩增速便开始放缓。2018年至2020年半年报，其营业收入的增速分别为54.41%、49.28%和17.05%；扣非归母净利润的增速分别为88.34%、35.16%和下滑11.44%。

今年上半年，华熙生物的销售费用为3.76亿元，同比增加88.65%，远高于营收增速。其中，线上推广服务费用占1.65亿元，同比增加358.33%。同时，广告宣传费、市场开拓费、职工薪酬也均高于上一年发生额。

此外，华熙生物应收账款和存货上半年也出现快速增长。上半年公司应收账款为3.04亿元，同比增加37.4%，主要是公司销售收入增加所致；存货为4.02亿元，同比增加65.68%，主要系原材料及产品备货增加所致。

还有就是，尽管华熙生物为科创企业，但是其专利账面价值却非常少。截至2020年6月20日，公司的专利及非专利技术的账面价值仅为1361.78万元，占无形资产总额的3.31%。

根据华熙生物此前的招股书内容显示，山东福瑞达一直都是公司的重要供应商。如今，福瑞达已被同为山东上市公司的鲁商发展收购，且鲁商发展对外表明，向透明质酸原料药和下游医疗美容产业链转型升级。

如此一来，昔日的供应商变为竞争对手。那么，华熙生物未来的市占率是否会受影响？目前尚且难定。